Доллар падает со скалы

Вероятность образования дна парой EUR/USD на текущих уровнях достаточно высока

Экономика еврозоны давно находится на дне. Падением деловой активности и прогнозами Markit о скромном 0,1%-м росте ВВП в третьем квартале никого не удивишь. Другое дело, Штаты. До сентября они представлялись своеобразным монолитом, которому не страшны ни встречные ветры из-за рубежа, ни внутренние подводные течения. На самом деле вода камень точит. Индексы менеджеров по закупкам США убедили, что не так силен богатырь, как принято считать. Вслед за неприятностями от PMI в производственном секторе, разочаровала и деловая активность в сфере услуг. Показатель просел на 3,8 п до 52,6. Худшая цифра с августа 2016.

Обремененное торговыми войнами производство начинает тянуть за собой в трясину сектор услуг, занятость в котором, согласно данным ISM, растет самыми медленными темпами за последние 5 лет. Не самая лучшая новость в преддверии релиза данных по рынку труда за сентябрь. Тем более, что занятость в частном секторе также разочаровала. В августе non-farm payrolls выросли на 130 тыс, в июне-августе – в среднем на 156 тыс, что значительно ниже среднего показателя со времен экономического кризиса 2008 (+190 тыс). Если все продолжится в том же духе, то Штаты добавят лишь 1,9 млн новых рабочих мест в 2019, что является худшей динамикой с 2010 и существенно ниже +2,7 млн, имевших место в 2018. Явный негатив для Дональда Трампа. Демократы в 2020 могут сделать ставку на неэффективность его экономической политики и победить.

Динамика занятости в различных сферах экономики США

Источник: Bloomberg.

Когда одна валюта уже долгое время лежит у подножия горы, а вторая только начинает катиться с вершины, шансы коррекции возрастают. Пара EUR/USD растет на фоне разговоров, что потенциал монетарной экспансии у ФРС существенно шире, так как ставки выше. После разочаровывающей статистики по деловой активности США срочный рынок повысил вероятность ослабления денежно-кредитной политики Федрезерва в октябре с 40% до 88%. Он рассчитывает на снижение ставки по федеральным фондам на 42 б.п к концу 2019 и на 100 б.п к концу 2020. ЕЦБ же отступать практически некуда.

Динамика ставок ФРС и ЕЦБ

Источник: Wall Street Journal.

Впрочем, ограниченность потенциала монетарной экспансии может свидетельствовать о неспособности центробанка спасти экономику еврозоны от рецессии. Если правительства стран валютного блока не пойдут на фискальный стимул, евро может упасть к $1,05. В такой пессимистичный сценарий развития событий верят немногие. Лишь 5 из 71 экспертов FactSet считают, что единая европейская валюта к концу года будет слабее, чем сейчас. Консенсус-прогноз по EUR/USD экономистов Reuters составляет 1,1 на конец 2019 и 1,13 через 12 месяцев.

Таким образом, «быки» по основной валютной паре отыгрывают факторы разных скоростей падения экономик США и еврозоны в пропасть и потенциалов монетарной экспансии ФРС и ЕЦБ. Статистика по рынку труда США за сентябрь и выступление Джерома Пауэлла могут подлить масла в огонь. Не думаю, что председатель Федрезерва поставит крест на идее снижения ставки в октябре. Его «голубиная» риторика вкупе со слабой занятостью позволят EUR/USD продвинуться к 1,104-1,105.

Дмитрий Демиденко для LiteForex