Евро принял соломоново решение

Для спасения еврозоны мало денег не бывает

Как сделать так, чтобы и волки оказались сыты, и овцы целы？ Правильно, накормить хищников до того, как они доберутся до своих жертв! Решение Еврокомиссии об эмиссии облигаций на €750 млрд со сроками погашения в течении 30-ти лет оказалось соломоновым. Не дожидаясь, пока Нидерланды, Австрия, Дания и Швеция заблокируют реализацию франко-германского проекта, ЕС фактически утвердил его. €500 млрд будут распределены между пострадавшими от пандемии странами в виде грантов, €250 – в виде кредитов, на которых настаивали недовольные. С учетом принятия дополнительного бюджета на €1,1 трлн на ближайшие 7 лет с целью содействия восстановлению экономики и ожидаемого расширения европейского QE, о каком-либо расколе в рядах еврозоны можно забыть. Надолго. Чем не повод купить евро？

По плану Еврокомиссии, Рим должен получить €82 млрд в виде грантов и €91 млрд в виде низкопроцентных кредитов. Данная информация привела к падению доходности итальянских облигаций к области почти 2-месячного дна. Долговые рынки Старого света успокаиваются, тем более, что и другие страны еврозоны без подарков не останутся. Гранты для Испании составят €77 млрд, для Франции – €39 млрд, для Греции – €32 млрд.

Гранты EC

Источник: Bloomberg.

Фискальный стимул приведет к росту долгов, однако Кристин Лагард это не беспокоит, она не считает, что еврозона столкнется с новым финансовым кризисом. Страны должны были отреагировать на пандемию, перед ее лицом использование долга – не только рекомендация, но и правильный путь. К тому же низкие ставки по займам делают госрасходы управляемыми.

Глава ЕЦБ отмечает, что предыдущий прогноз регулятора о 5%-м проседании ВВП еврозоны устарел, вероятнее всего, ее экономика сократится на 8-12% в 2020. Подобное заявление можно расценивать как сигнал о расширении программы количественного смягчения на июньском заседании Управляющего совета. Напомню, ранее ЕЦБ отреагировал на пандемию увеличением QE на €750 млрд, которые при сохранении текущих объемов покупок облигаций будут израсходованы к октябрю.

Динамика ВВП еврозоны

Источник: Bloomberg.

Единство и щедрость ЕС позволили котировкам EUR/USD взлететь к максимальной отметке с начала апреля, однако без поддержки американских фондовых индексов евро стал оглядываться назад. Согласно консенсус-прогнозу 50 экспертов Reuters, S&P 500 закончит 2020 на отметке 2950, то бишь на близких к текущим уровнях. Большинство специалистов считают, что из-за масштабных стимулов возврат рынка акций США к мартовскому дну маловероятен, тем не менее, неопределенность будет ставить «быкам» палки в колеса. Никто не знает, как будет выглядеть мир после пандемии, к тому же риски эскалации конфликта Вашингтона и Пекина, второй волны COVID-19 и ухудшения политического ландшафта в Штатах из-за президентских выборов будут тянуть S&P 500 вниз.

На мой взгляд, уход в тень страхов по поводу раскола еврозоны - серьезный аргумент в пользу продолжения ралли EUR/USD в направлении 1,115-1,12, однако необходимым условием реализации данного сценария развития событий является продолжение роста или, по меньшей мере, стабилизация фондовых индексов США.

Дмитрий Демиденко для LiteForex