Евро: спасти Рим или умереть

ЕЦБ хочет доказать, что у Италии есть сильный центробанк, который поможет стране пережить пандемию

Когда на рынке слишком много оптимизма, хорошие новости принимаются на ура, а плохие игнорируются, волей-неволей начнешь задумываться, а не пора ли рвать когти. Пока Дональд Трамп думает, где в предложении «казнить нельзя помиловать» поставить запятую и ограничивается полумерами в качестве мести Китаю за Гонконг, S&P 500 растет, забывая и о самом серьезном проседании экономики со времен Великой депрессии, и о росте безработице в направлении 20%, и о пессимистичных прогнозах Бюджетного управления Конгресса. CBO уменьшил свою январскую оценку ВВП на 2030 на $15,7 трлн, утверждает, что экономика США просядет в 2020 на 5,6%, а для ее восстановления потребуются долгие годы.

Ралли S&P 500 – только часть паззла, раскладываемого «быками» по EUR/USD. В момент потрясений на финансовых рынках инвесторы бросились к активам-убежищам, в первую очередь, к трежерис и к гринбэку, однако по мере открытия мировых экономик деньги начинают течь в противоположном направлении. Индекс USD падает на протяжении нескольких торговых дней подряд, а доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла максимальной отметки с 20 марта. Тем не менее, напряженность в отношениях Штатов и Поднебесной никуда не исчезла. Согласно инсайду Bloomberg, в ответ на санкции Белого дома Пекин приказал госкомпаниям приостановить импорт американской сельскохозяйственной продукции. Китай рискует не выполнить обязательства по январскому торговому договору в рамках фазы №1, а это уже совсем другая история.

Евро растет благодаря франко-германскому предложению о фискальном стимуле, заявлению Еврокомиссии о выпуске облигаций на €750 млрд и надеждам на расширение ЕЦБ экстренной программы покупки активов из-за пандемии на €500-750 млрд. Инвесторы рассчитывают, что при таком раскладе доходность итальянских облигаций продолжит падать, как и их спред с немецкими аналогами, что окончательно избавит евроскептиков от иллюзий. Кристин Лагард намерена спасти Рим, ведь Италию нередко сравнивают с Японией. То же старение население, тот же катастрофический госдолг, та же бесконечная борьба за инфляцию… Тем не менее, у Токио есть собственный центробанк, и ЕЦБ должен доказать, что и у государства с Апеннин он тоже есть.

Динамика госдолга Италии, Японии и США

Источник: Bloomberg.

Наряду с расширением QE, Европейский регулятор может объявить о покупках облигаций «падшего ангела» и о процессе реинвестирования доходов от приобретенных активов на долгие годы.

Фискальный и монетарный стимул толкают EUR/USD на север и заставляют банки пересматривать свои прогнозы. HSBC повысил его с 1,05 до 1,1 на конец 2020 в связи с падением «экзистенциального хвоста риска распада еврозоны». К слову, консенсус-прогноз экспертов Bloomberg также вырос до отметки 1,1.

Динамика консенсус-прогноза по EUR/USD

Источник: Bloomberg.

Вместе с тем франко-германский проект еще не утвержден, а осторожность ЕЦБ может плохо закончится для «быков» по EUR/USD. Как бы это обстоятельство и эскалация торгового конфликта США и Китая не запустили процесс фиксации прибыли. Впрочем, пока евро не оставляет попыток прорваться выше $1,115.

Дмитрий Демиденко для LiteForex