ФРС утопит доллар？

Формируем позиции по EUR/USD в зависимости от выступления Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле

Козыри евро остаются в игре, а рынок настолько уверен, что Джером Пауэлл в Джексон-Хоуле объявит о переходе ФРС к политике таргетирования средней инфляции, чем выбьет из рук доллара США основной козырь, что даже сильная статистика по заказам на товары длительного пользования не помогает «медведям» по EUR/USD взять штурмом поддержку на 1,1775-1,178. Показатель в июле вырос на 11,2% м/м, и, по мнению Capital Economics, его динамика свидетельствует о V-образном восстановлении инвестиций в оборудование для бизнеса.

Если сильная макростатистика по Штатам способствует росту доходности казначейских облигаций, то повышение геополитической напряженности в Южно-Китайском море ставит барьеры на ее пути на север. В ответ на запуск Пекином четырех баллистических ракет средней дальности, Вашингтон санкционировал 24 китайских компании, которые якобы предпринимают усилия, чтобы помочь Поднебесной вернуть себе спорные аванпосты. Неспособность ставок по трежерис переписать августовские максимумы ограничивает потенциал коррекции EUR/USD.

Динамика EUR/USD и доходности трежерис

Источник: Trading Economics.

И все же главной причиной пассивности гринбэка являются опасения, что ФРС перейдет к политике управления средней инфляцией. То бишь центробанк будет терпеть рост PCE выше 2%, что предполагает длительный период удержания ставки по федеральным фондам на уровне 0,25%. Возможно, речь идет о ближайшей пятилетке. Если так, то доллар США будет лишен ключевого козыря – ужесточения монетарной политики в недалеком будущем.

В настоящее время никто из FOMC не ожидает повышения ставки в 2021, лишь два члена Комитета, считают, что это произойдет в 2022. Срочный рынок рассчитывает, что до конца 2023 затраты по займам возрастут на 25 б.п. Если Джером Пауэлл объявит о переходе к политике таргетирования средней инфляции, прогнозы ФРС и деривативов CME о повышении ставки по федеральным фондам сместятся на более отдаленный период, что ударит по доллару.

А ведь «быки» по евро спят и видят, чтобы это произошло! ОЭСР утверждает, что во втором квартале ВВП 37 стран – ее членов сократился на 9,8% кв/кв, что является самой глубокой рецессией со времен начала ведения учета в 1960. При этом авторитетная организация утверждает, что чем жестче был локдаун и глубже спад, тем быстрее будет восстановление из-за отмены всех ограничений. Вот вам и дивергенция в экономическом росте, которая верой и правдой служила основной валютной паре на протяжении всего лета.

Динамика ВВП стран ОЭСР

Источник: Wall Street Journal.

Если добавить к этому снижение стоимости хеджирования инвестиций в рискованные облигации Европы почти вдвое со времен пика рыночных потрясений, что будет способствовать притоку портфельных инвестиций в Старый Свет, то надежды «быков» по EUR/USD на восстановление восходящего тренда выглядят вполне обоснованными. Главное, чтобы Пауэлл не подвел. Озвучь председатель ФРС то, что ждут от него рынки, евро имеет неплохие шансы взять штурмом сопротивление $1,188 и продолжить ралли. Неизменность монетарной политики Федрезерва чревата прорывом поддержки на $1,178 и развитием коррекции.

Дмитрий Демиденко для LiteForex