PRCBroker： 美国：解读4％的失业率（萨姆·规则对自然失业率的比较）

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■ 美国失业率上升，接近萨姆·规则判定经济衰退的阈值

■ 但如果保持在美联储设想的自然失业率水平以下，是否将继续当前的政策？

  在前几天公布的11月美国就业统计中，将关注劳动市场疲软的步伐，以及其对美联储（FRB）政策判断的影响。然而，目前人们也对失业率的低水平，尽管处于上升趋势，也表现出关注。

  引起对失业率关注的原因之一是“萨姆·规则”存在。萨姆·规则是指失业率的3个月平均值上升到过去12个月的（失业率3个月平均值的）最低值之上0.50个百分点时，将确定经济衰退的判定标准。这一判定标准由在美联储和总统经济顾问委员会等机构从事经济分析的经济学家克劳迪亚·萨姆女士在2019年发表的论文集中提出，并建议用于政策应对。在回溯测试中，失业率的3个月平均值自1960年以来的所有衰退期均记录了同一规则的阈值，即上升超过0.50％，在峰值时保持在0.50％以下的情况下，都成功避免了经济衰退。通常，衰退期往往在事后被确认，因此几乎实时的萨姆·规则成为新的早期警报指标之一备受关注。

  失业率于10月达到3.9％，比4月的最低点3.4％上升了0.5个百分点。作为萨姆·规则的指标，3个月平均值（3.83％）自最近12个月的最低值（2023年1-4月：3.50％）以来上升了0.33个百分点。据计算，如果失业率保持在4.0％左右直至明年春季，将接近阈值，从而使根据该规则判断的经济衰退信号的可能性逐渐升高。然而，在美联储公开市场委员会（FOMC）发布的“经济展望摘要（SEP）”中，参与者对长期失业率的预期（中位数）为4.0％，即使失业率上升速度很快，也意味着只要上升到自然失业率的水平，就会达到阈值。此外，如果当前的跨行业劳动供需失衡不能在中长期内解决，自然失业率本身也可能上升。尽管金融市场的一些部分根据萨姆·规则提出了美国经济衰退的观点，但如果失业率只上升到自然失业率的水平，很难想象会对FRB的政策方针进行重新评估。