【BCR快讯】有效税率15%成定局，美联储或据此判断降息节奏

在经历了几个月的紧张博弈之后，美国对进口商品的关税税率终于趋于稳定，最终落在一个比预期稍微温和的区间。虽然整体税率仍比年初高不少，但比起4月那次“高压姿态”下喊出的激进数字，现在的结果明显更可控。这一点足以让华尔街的担忧情绪明显降温。

上周末，美欧之间正式敲定了一项贸易协议，有效关税税率被估算在15%-20%之间。这个水平虽然比年初低基数阶段的个位数关税要高出不少，但相比4月2日可能触发的25%甚至更高的威胁，已经算是退了一大步。

当时，经济学家普遍担心，若按4月所提方案推进，通胀将迅速抬头，甚至可能拖累整体经济进入下行周期。但现在，部分分析师开始“松口气”。他们认为，全球经济自身的韧性、关税带来的物价冲击低于预期，以及整体金融条件宽松，是目前市场情绪转暖的三个关键支撑点。

比如摩根大通就将美国经济衰退的风险预期从4月时的60%下调至40%。虽然仍处于高位，但这已经表明华尔街不再像之前那样悲观。

摩根大通的首席经济学家布鲁斯·卡斯曼指出，征税本质上是增加了从海外购买商品的成本，但从目前反馈来看，整体消费和扩张趋势并未因此出现明显转折。原本市场还担心全球将爆发一连串报复性贸易举措，结果现实反而变成了美方逐步推进的对外开放节奏。

而在美欧协议定格15%税率之后，华尔街的普遍看法是：虽然增长动力仍受到抑制，但彻底陷入衰退的可能性已经明显下降。

摩根士丹利策略师迈克尔·泽萨斯则认为，美国可能会进入一个“慢增长＋顽固通胀”的新周期。他强调，尽管目前还不是衰退阶段，但像贸易管控、移民政策等中长期因素，可能会抵消监管放松和财政支持的部分正面效果。

当然，谈判远未结束。在8月1日这个关键时间节点前，日方等几个重要谈判对象还未完全敲定协议，如果中途风向再变，未来的政策走向依然充满变数。

泽萨斯也表示，如果谈判僵局升级，哪怕幅度不大，也可能再次触发温和衰退的风险。不过他也补充，考虑到财政赤字走向渐渐清晰，目前市场更倾向于相信“缓慢降速”的可能性大于“剧烈下滑”。

对于本周即将召开的联储会议，市场预期利率不会有变化。但美欧协议落地后，其对通胀和增长的影响，会成为会议上的重要参考变量。如果后续数据显示经济增长放缓、通胀又相对可控，那9月降息的概率会显著升高。

花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特也表示，虽然有效关税率确实比年初提高不少，但考虑到目前稳定在15%左右，市场与政策制定者都更有信心相信，其对经济的负面作用不会像当初担心的那么剧烈。