Dr. 謝晨彥：加密貨幣作Carry Trade穩不穩定？

(圖片：比特幣常用標識；來源：WIKI)

低利率時代，套息交易竟然能夠每個月套出2~3%的利息，怎麼做到的？美元定存，年利率也只剩0.6至1.8%。其中最高1.8%的年息，是渣打銀行承作10萬美元以上的高資產客戶方案。如果是運用比特幣套息交易，一個月就可以獲得2~3%的利息，利息明顯比美元定存好上許多，還不需承擔匯率波動的風險。套息交易(Carry Trade)並不是新的投資概念，如前述所說的美元定存，就是套息交易的一種。然而，傳統的套息交易，是透過賣出低息貨幣買進高息貨幣藉以賺取貨幣間的息差，但是需承擔匯率波動的風險。以美元兌台幣來說，每年可領1.8%的利息，但一年之後若美元對台幣的匯率貶值2%，實際上等於過去一年反而出現利息損失0.2%。傳統的套息交易除了需要觀察息差，還得留意貨幣升貶的方向。為了規避匯率波動的風險，許多對沖基金就會運用衍生性商品建立反向單作套期保值，來鎖定投資組合的價值，賺取穩定的利潤。

如果套期保值的策略運用在比特幣，會出現什麼結果？在右圖中是比特幣兌美元的CFD(差價合約)合約規格，買單的庫存費為-75.34USD；賣單庫存費15.62USD。（圖片來源：MT4）

也就是說賣出BTC/USD，每天可以收取15.62美元的利息。以5月11日比特幣報價8626.05美元來看，套期保值需同時持有買進與賣出的部位，資金成本約1萬8千美元。以此試算每月報酬率：

(15.62ｘ30天＝468.6(1個月利息)/ 18,000(資金成本) ＝2.6% / 月

累積一年就有31.2%，比起美元定存要好上許多，加上以套期保值策略操作，還可規避比特幣價格波動的風險。比特幣為何也能套息？這是一般投資人第一個產生的疑問，加密貨幣不像法幣有央行制定貨幣政策，那利息是怎麼來的？相信大家還記得2017年的顯卡之亂，當時人人瘋狂挖礦，希望靠著挖到的加密貨幣一夜致富。但是加密貨幣在2018年全面崩 盤價格大跳水，讓整個市場交易量瞬間萎縮，散戶不再對家密貨幣價格感興趣，挖礦也因幣價崩跌而無利潤可言。仍在市場上的，便是手上仍持有大量加幣貨幣的交易平台商，或是少數大型礦場和大戶。為了將手中的加密貨幣作更加靈活的運用，這些交易平台或是礦廠也開始推廣融資業務，讓整個市場的交易能夠重新活絡起來。而融資種類主要可分為三種，包含Peer to Peer、Business to Consumer、Peer to Contract。

(圖：各平台ETH利率變化；來源：coindesk)

不過加密貨幣的利息正呈現下滑的趨勢，主要原因在於幣價下跌後，市場對該幣種的需求跟著降低。例如，融資ETH支付给借貸人的利率已经从1.3％大幅下降至0.01％。而BTC/USD每個月的利息，也從2019年8月的5%下滑至現在的2.6%。不過，即便加密貨幣的利息持續調降，就投資報酬的觀點來看，月投報率2.6%仍優於許多金融產品。加上透過套息保值的策略，不須頻繁追蹤價格變化，完全規避了加密貨幣的波動風險，因此，也比許多投資策略的風險要低得多。但不確定的是，這樣的套息保值策略能做多久，有機會就趕快做吧！

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