Dr. 謝晨彥：價格的波動如何產生？

(圖片：S&P500價格波動；來源：MT4)

價格的波動來自交易者們的買賣行為，而波動的大小，則是來自於投機者對價格報酬的預期心理與實際狀況之間的落差。當實際狀況貼近投資人的預期，價格的波動相對平穩；但是，若實際結果與預期之間的落差越大，那麼價格的波動也越大。這邊所討論的價格波動並不侷限於股票，舉凡房地產、農產品、原物料甚至是零售商品，任何被人們定價的商品，都會因為交易者的行為而產生價格波動。

既然我們知道價格波動是來自於交易者的行為，那麼又是什麼因素導致這些行為的發生？根據《市場訊息變動對外匯波動之不對稱影響與其反轉特性：選擇權市場的證據》這篇文獻中的研究，將市場參與者分為【造市者】、擁有市場訊息的【市場訊息動機交易者】和被動反應的【非市場訊息動機交易者】，並運用Longin模型探討市場訊息對價格波動的影響。

在這篇研究中指出，當市場上出現壞消息時，會使【非市場訊息動機交易者】產生恐慌導致市場出現雜訊，也使得【市場訊息動機交易者】掌握得訊息不容易傳遞到市場上。此時【市場訊息動機交易者】所採取的策略，便是增加交易量來提高自身對市場價格的影響力，進而導致價格波動升高。

(圖片：美國非農10月數據超預期帶動S&P500指數波動放大；來源：Daily，MT4)

舉例來說，2019年10月的美國非農就業數據，當時市場普遍預期僅增加9.9萬人，由於遠低於前一次的18萬人，因此投資人也對此次數據較為悲觀，導致美股指數在數據公布前一天呈現震盪走勢。到了數據公布當天，投資人進入觀望狀態，價格波動(ATR)也跟著下降。但實際公布新增就業人數為12.8萬，因此數據公布後，投資人迅速加碼買進美股，造成S&P500指數的波動瞬間放大。

(圖片：美國非農7月數據符合預期S&P500指數波動平穩；來源：Daily，MT4)

接著來看到另一組對照案例，同年7月的美國非農就業數據，市場普遍預期增加人數為16.5萬人。到了數據公布當天，投資人進入觀望狀態，價格波動(ATR)也跟著下降。最後公布新增就業人數為16.4萬，由於其結果並未超出投資人的預期，市場不需針對結果去重新調整部位，因此，股市在數據公布當下也就繼續維持平穩的走勢。

從這個案例，我們可以得到幾個結論，首先波動的產生來自於交易者的買賣行為，交易量越大，形成的波動越大。接著，當市場公布重要訊息之前，投資人的交易行為往往會從積極轉向保守的趨勢。最後也是本次的重點，就是當訊息公布的實際結果與投資人的預期之間落差越大，價格波動也會越大。

(本文章僅供訊息交流分享，不保證資料內容的正確性，同時不對資料運用產生的風險負擔責任，讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)

觀看更多專欄文章：www.investu.asia

追蹤謝博士最新訊息：https://lin.ee/8ky59M4

訂閱免費直播頻道，讓謝晨彥博士帶你洞察最新國際金融趨勢：https://reurl.cc/d0XoMq